最新7月20日消息，当前全球都在热火朝天的进行着AI投资，但知名分析师Ed Zitron近日发出警告，直指AI龙头OpenAI存在着沉重的债务负担，一旦宣告倒闭将引发一系列的连锁反应，甚至成为引爆AI泡沫的导火索。

Ed Zitron与《金融时报》共同核实的OpenAI 2025年度审计财务报表显示，OpenAI在2025年总营收从前一年的37亿美元大幅增长至130.7亿美元，但同期总成本与费用支出高达340亿美元，单年营运亏损约210亿美元。

在计入从非营利组织转型为营利实体产生的一笔巨额一次性非现金费用后（各方数据估计约在300亿至416亿美元之间），OpenAI 2025年最终账面净损失高达385.3亿美元。

相比之下，该公司2024年营收37亿美元，亏损50.9亿美元，一年之间，营收虽然增长了近百亿美元，但净亏损却从50.9亿飙升至385.3亿，扩大了近6.6倍。即使不考虑转型带来的一次性费用，210亿美元的营运亏损本身也远超上一年度的全部亏损。

Ed Zitron将OpenAI比作“AI界的雷曼兄弟”，2008年雷曼兄弟倒闭前，其风险敞口已深度嵌入华尔街各大金融机构的资产负债表，一旦倒下便引发连锁反应。Zitron认为OpenAI目前处于类似位置，整个AI产业生态系统的财务结构都与其绑定。

OpenAI是NVIDIA数据中心GPU的最大买家之一，也是Oracle和CoreWeave等云服务商的核心客户，软银则向OpenAI承诺了高达数百亿美元的投资。如果OpenAI未来无法按时支付基础设施合作伙伴的费用，冲击将立刻波及这些企业。

报告指出，少数AI概念龙头企业的资产负债表已形成互为连环锁扣的紧密联动，NVIDIA向CoreWeave和Oracle出售GPU，CoreWeave和Oracle用这些GPU为OpenAI提供算力，OpenAI用这些算力训练模型并向微软等合作伙伴提供服务，软银和微软又为OpenAI提供资金。其中任何一环在现金流上出现缺口，都将对整体科技投资组合带来难以忽视的系统性冲击。

Zitron进一步指出，一旦AI投资热潮退却，内存需求将大幅减少，当前HBM的紧缺很大程度上由AI训练和推理的庞大需求驱动，三星、SK海力士、美光和SanDisk等内存巨头纷纷将产能向HBM倾斜，挤占了传统DRAM和NAND闪存的产能。

如果OpenAI缩减算力投入或停止扩张，GPU需求下滑将直接传导至HBM，内存芯片可能不再短缺，这些巨头将被打回原形，整个行业格局面临重新洗牌。

不过这项预警在市场上仍存在正反争论，但无论最终是否走向崩盘，这份报告至少厘清了当前科技股中极高浓度的财务风险。